「脆弱五國」有多脆弱？

投資界很喜歡按某些條件，將某些國家歸類，然後按上一個簡稱，以標示這些國家的經濟前景。最為人熟識的，自然是2001年由高盛銀行經濟師Jim O'Neill提出的「金磚四國」（BRIC），不久加上南非，變成「金磚五國」（BRICS）。其後同類詞彙越來越多，例如形容具前景的新興市場，就有MINT、N11等。但這些概念為何此起彼落？這卻是更有趣的問題。

這些概念的受眾通常是一般投資者，而不是專家學者，所以都不是嚴謹的學術概念，所涵蓋國家的情況也經常相互矛盾。而且這些概念都是「自我實踐的預言」，因為概念的時效性，即國家經濟前景是好是壞，正正取決於投資者的資金，而資金的流動，卻被動地受現今世界財金體系（特別是美國財金政策）影響。不過從這些新名詞的出現，卻能體現美國和投行的最新策略，這倒是不無價值的。

現在最新流行的一個名詞是「脆弱五國」。2013年，投資銀行分析師發明了「BIITS」，把巴西、印度、南非、印尼、土耳其概括在內，用《紐約時報》的說法，是指「過度依賴變化無常的外國投資來維持本國增長雄心的經濟體」。但這名單上的國家不是被認為資源豐盛的金磚國家，就是所謂「新金磚」，其實沒有想像中的「脆弱」。

例如我們可參考摩根士丹利投資經理Ruchir Sharma出版的《Breakout Nations: In Pursuit of the Next Economic Miracles》。他感興趣的是，在「金磚國家」經濟增速放慢以後，還有哪些國家值得投資。他認為巴西、中國與印度增速放慢的結構性原因，是商品價格下滑、不再有廉價勞動力，以及政府角色令交易成本增加。而他特別推崇土耳其，原因是土耳其人口年輕，經濟體系完善，且與中東的旅遊、貿易聯繫緊密，卻有很大增長空間，例如在2005至2010年間，阿聯酋到訪土耳其的數字就增加了246%。此外他也建議投資南韓，因為南韓有三個優勢：出口是國家主要增長來源、歡迎外資、佔有全球IT市場的30%。

換句話說，在土耳其、印尼等被歸類為「脆弱」的同時，它們同時也被追捧。在2014年，Jim O'Neill也有發明新詞：「造幣四國」(MINTs)，認為墨西哥、印尼、尼日利亞和土耳其，是具有高增長潛力的人口大國。到了2015年8月，投行對「脆弱五國」名單作了改動，印度與巴西被除名，以哥倫比亞、墨西哥取而代之。後兩者的共通點，是有經常赤字、且收入受到油價下滑影響，令經濟增長更需外資。與此同時，還有所謂「麻煩十國」名單：這同樣是摩根士丹利的發明，詞彙成於2015年8月，成員包括南非、巴西、泰國、新加坡、智利、哥倫比亞、俄羅斯、韓國、秘魯、台灣（當然北京會認為把台灣列入是不恰當的云云）。這詞著眼的是外圍因素有變下，這些國家收入減少、貨幣貶值，帶來了投資風險。

無論是否重視這些名詞也好，有一點是值得注意的：「麻煩十國」的共通點，是當中大部份以中國作為出口目的地。例如在2014年，中國佔南非出口37%，佔韓國出口30%。人民幣貶值，自然影響這些國家的收入。究竟真正的「麻煩」源頭在哪，也就心照不宣。

小詞典：新興市場

泛指人均年收入處於中下等水平，資本市場不發達、股票市場價值只佔GDP很小部分、工業化程度不高的國家或地區，但因為或擁有豐富天然資源，或擁有大量廉價勞動力，或潛在的龐大內需市場，而成為投資者憧憬的機遇所在。